淘配网配资可口可乐Q2财报电话会全文实录：今天秋天将在美国市场引入含蔗糖饮料

财联社7月23日讯（编辑齐灵）美东时间周二盘前，美国知名软饮料公司可口可乐发布二季度财报，虽然二季度的销售额低于预期，但利润超过了预期。公司还表示淘配网配资，预计关税对全年的影响是“可控的”。

据财报，公司2025年第二季销量下降1%，但有机收入（剔除并购和重组、汇总损益后的内生性收入）增长5%，可比每股收益增长4%。管理层已上调全年可比每股收益增长预期至8%，预计下半年销量将恢复增长，净债务杠杆保持在2倍EBITDA的低位。

公司二季度“可比”或调整后的每股收益为0.87美元，比预期高出4美分，而该季度营收增长1%，至125亿美元，略低于Visible Alpha编制的分析师预期。

公司还表示，今年秋天其将在美国市场推出一种使用美国蔗糖制成的产品，以扩大其产品范围。不仅涉及可乐，还包括柠檬水、茶、咖啡饮料，维生素水饮料等。这一新产品将有助于补充公司的核心产品组合，并在不同场合和偏好上提供更多选择。

上周，美国总统特朗普表示，可口可乐公司已同意用蔗糖来增加其可乐产品的甜味，而美国官员在此之前也敦促食品公司放弃使用人工染料和高果糖玉米糖浆。

以下为公司业绩会全文实录：

日期：2025年7月22日星期二东部时间上午8:30

参会人员：董事长兼首席执行官——James Quincey；总裁兼首席财务官——John Murphy

要点：

销量：受不利天气、去年同期对比困难以及部分市场消费压力的影响，全球单位销量下降1%。

有机收入增长：有机收入增长5%，价格/产品组合增长6%，其中约5个百分点来自提价，1个百分点来自有利的产品组合。

每股收益（EPS）：可比每股收益增长4%。尽管受到5%的汇兑损益影响和抬高的有效税率影响，公司可比每股收益达到0.87美元。

利润率扩张：可比毛利率提高约80个基点（可比，非GAAP），可比营业利润率提高190个基点。

自由现金流：2025年上半年自由现金流为39亿美元（不包括Fairlife的或有对价支付），比去年同期增长约6亿美元，这主要得益于基础业务表现和较低的税款支出，但部分增项被去年同期的营运资本收益所抵消。

净债务杠杆：净债务杠杆为两倍EBITDA，处于目标范围2-2.5倍EBITDA的低端。

业绩指引：更新2025年全年有机收入增长预期为5%-6%，并预计2025年可比货币中性每股收益增长约为8%。

货币影响：管理层预计2025年全年可比净收入将受到1%-2%的汇兑损失影响，可比每股收益将受到5%的不利影响。

分部洞察：欧洲、中东和非洲（EMEA）区域三个运营单位的销量均有所增长，增长主要来自欧洲、东欧和西欧市场，以及可口可乐零糖、雪碧和芬达茶等关键品牌。

品牌表现：可口可乐零糖、健怡可乐、芬达、Fairlife、BodyArmor和Powerade的销量均有所增长。

Fairlife：Fairlife（2020年收购的美国乳制品品牌）实现了两位数的销量增长，但由于产能限制，这种增长有所放缓。直到2026年初纽约新工厂上线之前，预计Fairlife销量增长将进一步放缓。

战略执行：管理层强调连续第17个季度实现“价值份额增长”，并专注于在面临挑战的市场中执行细致、情境相关的行动计划。

生产力倡议：上半年可比利润率扩张的大约三分之一归功于更快实现的生产力倡议，尤其是营销转型和严格的运营费用管理。

创新：由于推出了包括雪碧加茶在内的新变种，雪碧在美国成为第三大碳酸软饮料品牌，管理层基于“强劲的消费者需求和积极的社交媒体反应”扩大了该产品的规模。

摘要：

可口可乐报告有机收入增长5%和可比每股收益增长4%，克服了因不利的6月天气和不利的对比基数导致的全球销量下降1%。利润率扩张得益于加速实现的生产力和严格的成本管理。管理层确认了全年有机营收增长5%-6%（有机，2025财年）的指引，并将2025年的可比每股收益（不考虑汇兑损益）增长预期上调至约8%，同时也预期汇兑损益对营收增速1%-2%以及对利润增速5%的拖累。

总裁兼首席财务官John Murphy表示：“我们现在预计2025年可比每股收益增长约为3%，2024年实际为2.88美元。”

美国市场在6月底通过有针对性的广告活动解决了之前业务下降的问题，恢复了拉美裔消费者的品牌权益评分。

Quincey表示，产能受限继续限制Fairlife的增长，而不是“相对于竞争对手的竞争力减弱”。

亚太地区表现参差不齐，东盟和南太平洋的销量下降抵消了澳大利亚和菲律宾的增长；中国因可口可乐品牌的业务表现而销量增加。

更新的运营战略侧重于使用数字工具、AI驱动的包装价格优化和本地相关的营销来实现敏捷性和快速市场转向。

尽管存在持续的外部波动，管理层对实现更新的指引和维持长期的收入和收益增长势头充满信心。

行业术语表：

单位箱：饮料行业的标准体积衡量单位，代表24份8盎司的成品饮料。

有机收入：排除货币波动、并购和剥离影响的收入增长。

可比每股收益：调整以排除某些项目的每股收益，提供标准化的盈利能力衡量指标。

价值份额：公司基于收入而非销量的总市场份额。

价格/产品组合：价格变化和销售组合对收入增长的综合影响。

可重复使用容器：可重复使用的饮料容器，是部分市场中可负担性和可持续性计划的一部分。

Fairlife：可口可乐的高蛋白、增值乳制品品牌。

全天候策略：可口可乐在多变和动态市场环境中保持增长和敏捷性的方法。

完整电话会议实录：

James Quincey：谢谢，Robin，大家早上好。在整个2025年上半年，外部环境继续演变。为了适应变化，我们密切关注消费者，管理我们的增长品牌组合，并加倍实施我们的全季策略。今年上半年结束后，我们正按计划实现我们的营收和更新后的利润指引。我们有信心在2025年剩余时间内应对各种当地市场动态，实现更新后的业绩指引。我将提供运营环境和第二季度业务表现的详细信息。然后我将解释我们如何调整计划并建立新能力以应对当前现实。

John将在最后讨论我们的财务结果，并对今年剩余的展望提供进一步评论。进入本季度时，我们预计运营环境将起伏不定。由于与去年同期相比困难，本季度销量下降1%。在四月和五月的两年销量趋势按计划进行，但在六月面对几个关键市场的不利天气和部分消费者压力时有所放缓。第一季度较弱的几个市场，包括美国和欧洲淘配网配资，销量连续增长，这些市场的计划正在奏效，进一步增强了我们对结果轨迹的影响力。

我们还实现了5%的有机收入增长和强劲的利润率扩张，这导致可比每股收益增长4%，尽管受到货币不利影响和较高有效税率的影响。更广泛地说，我们的行业仍然具有韧性。二季度，我们获得了价值份额，这是连续第十七个季度实现价值份额增长。在全球范围内，我们通过利用我们的全球规模或加强本地执行来应对许多市场的复杂动态。从北美开始，虽然销量连续增长，但由于一些社会经济群体消费者的持续不确定性和压力，销量下降。

我们继续投资于我们的品牌，这导致了价值份额增长以及收入和利润增长。我们饮料产品组合中的几个亮点包括可口可乐零糖、健怡可乐、芬达、Fairlife、BodyArmor和Powerade，它们的销量均有所增长。我们继续在续签和品类扩展方面与食品服务客户取得良好进展，我们的系统正在加强执行并获得更大的市场份额。在拉丁美洲，销量下降，但我们实现了有机收入和利润增长。

我们受益于阿根廷经济的改善，可口可乐零糖在巴西和墨西哥的销量增长强劲。在墨西哥，尽管与去年同期相比面临困难，并且年初面临更大的挑战，但在二季度的前几个月，两年滚动销量趋势有所改善，直到六月异常寒冷的天气和一场重大飓风影响了增长轨迹。为了推动交易，我们重新优先考虑通过可重复使用的包装来提高可负担性，并通过单份包装和扩大连接包装以及我们的系统数字客户平台来提升高端化。在欧洲、中东和非洲（EMEA），我们三个运营单位的销量均增长，同时实现了收入和利润增长。

在欧洲，销量增长由东欧和西欧市场推动，并部分因与去年同期相比更容易而受到抑制。可口可乐零糖、雪碧和芬达茶的销量均有所增长。我们在欧洲38个市场启动了“分享可口可乐”活动，并包括了著名音乐家和网红。该活动利用了一个记忆制造者数字工具，允许一些市场的饮用者与朋友和家人分享个性化的表情包和视频。我们还参与了雪碧辣味餐和芬达旺纳活动。在欧亚大陆和中东地区，尽管本季度该地区发生多次冲突，我们仍实现了销量增长并赢得了价值份额。

我们正在利用我们的经验，强调我们系统的本地性，包括本地采购、生产、就业和分销。我们专注于本地相关的碳酸饮料口味、创新和具有吸引力的绝对价格点、价值包装和定制促销。在非洲，尽管宏观经济展望恶化，我们仍实现了销量增长。埃及、摩洛哥和尼日利亚继续保持强劲势头。我们的系统行动正在见效。我们优化了包装价格结构，执行了更少但更大胆的整合营销活动，并加快了冷饮设备的放置。最后，在亚太地区，在第一季度表现强劲之后，我们在该地区的业绩参差不齐。销量下降，但我们实现了收入和可比货币中性营业利润增长。

在东盟和南太平洋地区，销量下降，因为澳大利亚和菲律宾的增长被泰国、印度尼西亚和越南的下降所抵消。然而，我们赢得了价值份额，我们正在采取行动，扩大可重复使用的包装供应，增加销售点覆盖，并加快冷却器的部署。在中国，尽管消费者环境谨慎，但由于可口可乐品牌和饮料食品业务表现强劲，我们实现了销量增长。我们正在制定更具体的渠道和客户执行策略，推动更有针对性的促销活动，并加快冰箱的部署。在印度，在年初表现强劲之后，销量下降，因为我们的业务受到早期季风和重要夏季季节早期地缘政治冲突的影响。

作为回应，我们通过整合营销活动如可口可乐与餐食活动，在快餐连锁店执行营销活动，Thums Up与Dariani合作，雪碧与辣味餐搭配，Mazzo与节日活动结合，并根据地区和本地需求定制这些活动。此外，我们的系统正在增加客户销售点，并且最近在数字订购平台上客户数量超过一百万。在日本和韩国，由于宏观经济环境困难，行业销量下降，同期我们的销量也下降，反映了行业动态和强劲的去年同期比较。尽管如此，本季度的两年销量趋势仍然积极。总之，虽然外部环境继续演变，我们仍坚定不移地专注于保持敏捷性。

我们正在采取适当的措施以实现2025年更新的指引。至关重要的是，为了应对当前现实，我们正在沿着战略增长飞轮的每个方面增强能力，通过投资来推动下半年的交易。我们的营销转型使我们能够更快地测试一些创新想法、分享经验并扩大成功的活动。例如，为了缓解由于地缘政治紧张局势带来的消费者压力，我们的团队实施了类似去年在土耳其制定的策略，并根据当地需求进行了调整。在二季度，我们启动了宣传活动，突出了我们对墨西哥经济的长期贡献。

同时，我们进一步利用消费者的热情点并提前启动了世界杯活动，赠送了一千张明年赛事的门票。由于这些举措，加上强大的本地执行，本季度墨西哥的月度价值份额趋势和消费者感知评分显著改善。虽然我们在市场间转移经验，我们也在重新设计和创建新的活动，并利用热情点。四月，我们在120多个国家推出了标志性“分享可口可乐”活动，在当地市场定制了大约300亿瓶和罐装饮料上的三万个名字。

此外，在北美，我们推出了“Bring the Juice”活动，这是Minute Maid与世界摔跤娱乐公司（WWE）的合作项目，包括数字体验、限时包装和店内活动。我们的创新议程支持我们的整体增长战略，通过了解和预测消费者需求来实现增长。为了产生更大的影响并提高投资回报率，我们正在利用我们30个十亿美元品牌的产品组合。例如，在本季度，我们在北美推出了雪碧加茶，这有助于增加可见库存份额。这款限时创新结合了雪碧的清爽和茶的风味，并补充了最近在雪碧商标下的热门产品，包括雪碧冰凉、雪碧冬季香料蔓越莓和雪碧柠檬水。

雪碧加茶最初是一个实验项目。在看到强劲的消费者需求和积极的社交媒体反应后，我们扩大了发布范围。由于品牌创新，雪碧在美国成为第三大碳酸软饮料品牌，正如Beverage Digest在四月份宣布的那样。我们一直在探索满足消费者不断变化的偏好，提供美味的提神饮品，包括我们的标志性可口可乐品牌。正如您上周可能看到的，我们感谢总统对我们可口可乐品牌的热情。作为我们持续创新议程的一部分，今年秋天在美国，我们计划扩展我们的标志性可口可乐产品系列，添加美国甘蔗糖，以反映消费者对差异化体验的兴趣。

这一添加旨在补充我们强大的核心产品组合，并提供更多的选择以适应不同的场合和偏好。收入增长管理是细分消费者和渠道的重要工具，我们正越来越多地将这一能力与我们的营销专业知识相结合，以推动交易增长。为了加强我们的能力，我们正在借鉴我们市场上的经验，并将数字投资与清晰、引人注目的销售点、店内和包装上的信息结合起来。建立一个可重复使用的特许经营需要耐心和纪律。我们正在借鉴我们在拉丁美洲的强大能力，以在非洲、菲律宾、泰国、欧亚大陆和中东的部分地区长期发展可重复使用的包装。

在高端化方面，我们正在借鉴我们在北美的经验，以在欧洲发展许多账户。最后，去年我们强调了在墨西哥使用的一种基于人工智能的包装价格渠道优化工具。到目前为止，结果表明该工具改善了我们的产品和服务，并提高了上市速度。到目前为止，我们已将该平台扩展到四个运营单位中的八个市场。最后，强大的本地执行是确保我们顶线计划成功的关键。我们的系统比以往任何时候都更加强大，这最终促使我们承诺进一步投资以推动增长。我们共同培养了一种相互学习的文化，并渴望在我们业务的各个方面进行改进。

总之，虽然外部环境仍在动态变化，毫无疑问，在未来的道路上仍有许多不确定性，但我们仍以增长为导向。我们将继续根据需要调整计划，并利用我们的全季策略来实现我们的增长目标。在结束之前，我想感谢我们全球系统员工的努力和坚定不移的奉献。对此，我将把电话转交给John。

John Murphy：谢谢，James，大家早上好。在2025年上半年，我们在一个非常动态的运营环境中，实现了积极的销量有机收入增长，达到了我们长期算法的高端，强劲的利润率扩张，并持续的每股收益增长。在第二季度，我们以纪律投资以实现我们的目标。我们有机收入增长了5%。单位箱销量下降了1%，这主要是由于6月弱于预期。浓缩液销量与单位箱销量持平。我们的价格混合增长了6%，这主要归因于大约5个百分点的定价行动和1个百分点的有利组合。

来自强烈通胀市场的定价贡献了大约1个百分点的价格混合增长，低于2024年全年的约5个百分点。可比毛利率增加了约80个基点，可比营业利润率增加了约190个基点。两者都是由基础扩张驱动的，部分被货币不利影响所抵消。我们基础扩张的大约三分之一是由更快实现的生产力举措驱动的，其余则是由于投资时机和与去年相比的有利周期。总的来说，第二季度可比每股收益为87美分，同比增长了4%，尽管有5%的货币不利影响，较高的净利息支出，以及有效税率大约增加了两个百分点。自由现金流（不包括Fairlife的偶然支付）为39亿美元，比去年同期增长了约6亿美元。增长是由基础业务表现和较低的税款支出推动的，部分被去年的营运资本收益所抵消。在二季度，我们完成了与2017年减税与就业法案相关的最后12亿美元过渡税支付。我们的资产负债表仍然强劲，净债务杠杆为两倍EBITDA，处于我们目标范围2至2.5倍EBITDA的低端。

我们对我们长期自由现金流的产生能力充满信心，并有足够的资产负债表能力来追求优先继续投资于我们的业务并回馈我们的股东。得益于我们的全天候策略，我们正在更新2025年的指引，将我们在动态环境中推动增长的行动和我们目前对外部环境的了解均纳入测算考量。我们仍预计有机收入增长5%至6%，不过可比货币中性每股收益预计增长约为8%。

基于当前利率和我们的对冲头寸，我们现在预计2025年全年可比净收入将有约1至2个百分点的汇兑损失，可比每股收益将有约5个百分点的汇兑损失。虽然我们认识到最近有一些有利的汇率变动，但我们对冲了大部分发达市场和部分新兴市场的风险，需要一些时间才能看到全部好处。我们将继续使用提供更大决策确定性的纪律性对冲策略。我们2025年的基础有效税率预计仍为20.8%，比去年高出逾两个百分点。

总的来说，基于我们目前的了解，我们现在预计2025年可比每股收益增长约为3%，相比2024年的2.88美元。所以以下是一些需要记住的2025年下半年的考虑因素。我们仍预计我们的外部环境将是动态的，我们预计一些市场的复苏需要时间。我们预计第三季度浓缩液销量将略微落后于单位箱销量。基于我们目前的了解，我们继续相信全球贸易动态对我们成本结构的影响将是可控的。鉴于上半年强劲的利润率扩张，我们不再预计2025年下半年的利润率会集中在后半段。最后，由于我们的报告日历，第四季度将多出一天。总之，虽然外部环境继续演变，我们成功地调整以继续实现收入增长、利润率扩张和每股收益增长。在今年上半年，我们有效地应对了许多年初未预料到的挑战，我们将继续适应未来可能出现的任何情况。得益于我们系统的证明实力，我们对实现2025年更新的指引并为我们的利益相关者创造持久价值充满信心。好，主持人，我们准备回答问题。

主持人：如果您还有其他问题，可以重新加入队列。我们的第一个问题来自巴克莱的Lauren Lieberman。请继续。您的线路已开通。

Lauren Lieberman：很好。谢谢。早上好。我注意到您在准备好的发言中两次使用了“调整”这个词，调整我们的计划。然而，你们本季度的有机销售增长非常稳固、良好、强劲。盈利能力真的很突出。而且下半年的前景感觉相对强劲，实际上只是利润率增长略少。所以也许我可以真正关注那个调整计划的部分，以更简洁地理解它。例如，在考虑今年下半年时，环境是否感觉更艰难？是否意味着您认为某些市场会朝一个方向发展而不是另一个方向，这是调整评论的关键。但我可以使用一些澄清。谢谢。

James Quincey：当然。我认为感谢您注意到我们上半年表现强劲，并且这暗示了下半年的强劲，我们有信心去达成。我认为您应该如何解释调整的评论，实际上是放在我们追求全天候策略下的增长背景下。今年的特点是事件迅速转变和曲折，这要求我们以更大的敏捷性和速度作出反应。

所以如果您想比较和对比Q1和Q2，在Q1中，美国和欧洲稍微弱一些，但我们在Q2中迅速适应了并表现出色。然而，在Q2中，在我们一些大的新兴市场中，部分市场与去年相比表现强劲，但我们受到了印度早期雨季的影响，这很重要。接下来的季节加上印巴冲突，虽然时间短暂，加上墨西哥的天气，这需要我们调整计划以恢复这些地区的增长。

所以，如果喜欢的话，这实际上是关于需要全天候策略，以提高能调整和执行的速度，以达到我们想要实现的业绩。

主持人：下一个问题来自摩根士丹利的Dara Mohsenian。请继续。您的线路已开通。

Dara Mohsenian：嘿。早上好。蛋白质（乳制品）是一个符合消费者趋势的领域。它正以非常强劲的速度增长。显然，你们在Fairlife品牌上有明确的竞争优势。但鉴于所有这些因素，你们遇到了产能限制。所以在此背景下，我希望能了解计划中的美国产能增加从2026年初开始对Fairlife的业务提振程度，不仅在总量上，而且还包括Fairlife的三个产品领域。另外，你们能否讨论一下未来几年是否有在北美以外地区的Fairlife国际拓展计划？

我知道复制北美乳制品制造的轨迹会很困难。那么国际扩张的可能性有多大，以及时间表是怎样的？谢谢。

James Quincey：当然。首先，Fairlife继续强劲增长。第二季度销量增长两位数。显然，这比Q1和去年同期略有放缓。但我们预计下半年销量仍会增长，尽管还是比较温和，因为我们等待产能上线。我认为团队今年做得很好，创造了一些空间以继续增长。正如您指出的，纽约工厂将在2026年初上线。当然，这不会在第一天就突然全部达产，尽管我们希望它能如此。这将在2026年逐步扩大，但会稳步缓解我们所有Fairlife变种和包装尺寸的产能瓶颈。因此，我们将在2026年迎来产能爬坡。我们还计划在未来优先考虑扩大现有设施的产能。因此，我认为产能受限的缓解可能是下半年，或是明年头几个月，但我们基本上将度过这一阶段。到目前为止，Fairlife的表现非常出色。

其次，关于国际拓展方面，之前在一些国家做过一些小型乳制品投资，但给我们带来不愉快的经历。值得指出的是，墨西哥的圣克拉拉表现出色，现在它是墨西哥最大的增值乳制品业务。虽然不是Fairlife品牌，但在一个大市场中，我们在增值乳制品领域有良好的地位。正如您指出的，我们继续在其他国际市场寻找机会。美国的乳制品行业结构与其他地区不同。但蛋白质乳品非常符合趋势。我们知道Fairlife和CorePower是强有力的产品和品牌，具有显著的差异化和偏好。

当然，我们也在考虑是否能在世界其他地区以我们认为能给我们带来相对于当时市场上任何产品的竞争优势的方式提供这些消费者利益。更多内容将在未来公布。

主持人：下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。请继续。您的线路已开通。

Steve Powers：非常感谢，早上好，各位。James，回到墨西哥和印度的问题，鉴于你们在下半年进入市场时所做的调整，我想问的是，您预计这些市场何时能迅速反弹？如果在进入下半年时还有其他市场需要关注，请指出。此外，由于上半年和刚刚看到的季度利润表现强劲，似乎意味着下半年可能有更多的再投资。如果是这样的话，关于这些增量投资可能针对的目标的任何信息将非常有帮助。谢谢。

James Quincey：是的，当然。首先，虽然以冷静著称，但我并不以耐心著称。所以销量反弹得越快越好。我认为在墨西哥，显然去年第二季度是最强的季度。坦率地说，第三季度表现较弱。所以我认为我们进入了一个周期，这将有助于我们去调整。我们为墨西哥制定了一些强有力的计划，例如在可负担性方面，加倍投资于可重复使用的包装和一些价值优惠，同时庆祝我们在墨西哥的百年纪念，这实际上是在强调长期以来的经济影响，这与上半年的拉美裔问题有关。我们正在与瓶装合作伙伴一起整合营销激活和执行激活。因此，我们不仅对长期充满信心，而且相信在进入第二季度并摆脱六月的寒冷天气和飓风影响后，能够恢复增长。

在印度，正如我们之前所说或John和我之前在电话会议上提到的，印度永远不会是一条直线。事实上，第二季度也是如此。但我们总体上对印度非常乐观。第二季度确实下降了。正如我所说，有地缘冲突和雨季。但我们有很多针对印度的营销活动。我们还刚刚与Jubilant Group建立了第一个特许经营部分，用于我们在印度南部的公司自有瓶装厂。这已经启动并运行，新任CEO已经到位。

因此，我们认为这将为市场执行带来新的活力、动力和重点。因此，我们认为我们在营销创新方面有一个强有力的计划。上半年，当地特许经营瓶装商的表现优于CBO。通过这种转型瓶装商的新重点，我们对印度的发展方向非常有信心。至于第二个问题，这意味着一些再投资。其次，有一些时间因素，我们预计下半年会有更多的产能，但我们已经在上半年已增加一些产能。

所以这是其中的一部分，但我们也在过去几年中继续投资于增长。我们有一个增长战略。我们正在实现增长，我们将继续投资以推动势头，并确保下半年的势头，同时也为我们2026年的良好表现做好准备。

主持人：下一个问题来自花旗银行的Filippo Falorni。请继续。您的线路已开通。

Filippo Falorni：你好，大家早上好。我想问一下北美市场。我们已经看到单位箱销量有所改善，但仍为负数，但随着下半年的推进，特别是关于两个方面，快餐服务和更广泛的户外消费渠道，您对趋势演变的看法如何。然后，关于西班牙裔消费者，第一季度是一个压力，看起来在第二季度有所改善。谢谢。

James Quincey：当然。首先，总体而言，美国业务在第一季度开始较慢后，在第二季度有了显著的改善。收入增长不错，市场份额不错，利润也不错。因此，整体情况正在好转。我认为这是在整体消费者相当有韧性的背景下发生的。总体消费支出保持稳定。是的，在低收入人群中确实存在一些压力，我们正在针对一些可负担性进行定位。并特别关注营销和场合。因此，我认为总体前景继续具有韧性，我们正在为此投资增长。关于西班牙裔消费者，是的，我们在上半年遇到了问题。

如果你在六月底时来看，我们基本上回到了年初的市场份额。我们回到了品牌权益得分。我们拿回了家庭渗透率。显然，从一月到三月，当它从山谷下降时，你必须从四月到六月爬出山谷，所以在第二季度仍然是一个阻力。但现在问题基本上已经解决。

我们回到了原来的位置，并且针对基本的虚假视频进行了一些非常有针对性的情境广告，并且非常关注可口可乐业务的本地化。你知道的，这是在美国制造的。是由美国员工制造的。它是由美国员工和美国零售商分发的。所以我认为我们现在基本上已经解决了这个问题。至于户外消费渠道，显然，根据你在户外消费渠道的位置，你会看到稍微好一点或稍微差一点的人流和客流量。但是我认为这实际上并不是整体经济的不同反映。当你在户外消费渠道中看到一些低收入消费者更关注可负担性优惠时。所以你肯定会看到这一点。但是团队在客户续约和引入新客户方面做得很好，比如Costco和Carnival。因此，我们在那里看到了一些相当好的反应，但我认为你不应该认为它与整体市场有太大不同。

主持人：下一个问题来自高盛的Bonnie Herzog。请继续。您的线路已开通。

Bonnie Herzog：好的。谢谢。早上好。James，我想深入探讨一下。您提到上半年度的生产力超出预期。所以希望您能稍微详细说明一下是什么推动了这种上行，然后我们应该如何考虑下半年以及今年剩余时间的一些生产力倡议。谢谢。

James Quincey：当然。生产力有两个基本来源。一是营销转型。我们在过去几年里一直致力于营销转型。这不仅仅是关于广告的有效性和数字化，以及广告的细分，而是关于生产和购买广告的效率。我们能够捕捉到这些节省，从时间角度来看，这些节省在上半年比下半年多了一点，但这些节省一直都在路上，是我们过去几年工作的成果。彻底改革我们的营销方式，不仅要更有效，还要带来一些效率。生产力的另一部分是设定目标，在运营费用上尽可能严格，并在投入资金时更加节俭。我们能够在进入第二季度时提前捕捉到一些好处，这比预期更快，这是个好消息。

主持人：下一个问题来自 Wells Fargo 的 Chris Carey。请继续。您的线路已开通。

Chris Carey：嗨，大家好。这将稍微相关，但更具体一些。北美市场的利润率在第二季度表现非常强劲，即使营销费用同比上升。我理解有很多因素，但我很想听听您对这些利润率演变的看法，以及一些关键驱动因素，比如定价、成本节约、产品组合、渠道组合。我完全理解每个季度都有很多驱动因素，但这里的演变在顺序上和方向上都是积极的，并且在向正确的方向发展。所以我很想听听您对驱动因素的更广泛看法以及其可持续性。非常感谢。

James Quincey：当然。首先，我将为您提供一些与 Q2 相关的因素，但正如我通常所做的那样，关于亚太地区利润率的奇怪波动问题，我建议您从多个季度的角度来看待任何业务部分，而不是仅仅一个季度。话虽如此，很明显，北美的利润率在 Q2 有所改善。显然，其中一部分来自我刚刚描述的生产力倡议。其中一些来自于一些垂直整合业务的放缓，它们的运营费用混合较少，因此这有点区别。垂直整合业务的利润率百分比略低于浓缩液业务，这也是另一个驱动因素。我认为重要的是要理解，这一切都是在继续投资我们的品牌的情况下发生的。我们仍在大力投资创新，实际上在美国市场，我们仍在大力投资营销，以继续推动增长。

所以，虽然美国市场的利润率正在改善，但从长期来看，如果回溯四年，它并不在一个很好的位置，所以我认为它现在更正常了，其特征是首先实现生产力的正常化，最重要的故事是继续大力投资我们的产品组合、创新和执行以推动增长并获得市场份额。

主持人：我们的下一个问题来自 Jefferies 的 Kaumil Gajrawala。请继续。您的线路已开通。

Kaumil Gajrawala：嘿，早上好。我想连续问三个关于利润率的问题，但这次会有所不同。显然，生产力表现略好于预期。利润率看起来很好。同时，外汇的影响似乎正在减弱。如果这种情况继续下去，明年可能会甚至转向积极方向。鉴于这些两个因素如此明显地朝着有利于我们的方向发展，能否谈谈损益表中的经营杠杆？谢谢。

John Murphy：让我来回答这个问题，James。是的，您有两个不同的影响。我认为 James 很好地涵盖了在毛利和营业利润率的驱动力，我们预计今年下半年将继续实现，尽管比我们之前预期的略低。而在外汇损益方面，正如您所知，对冲是一种风险管理工具，帮助我们平滑波动并提供更大的地方市场确定性。到目前为止，主要影响是G10 货币的表现，我们一直对这些货币进行一致的对冲。

在这些方面，这些对冲在一定程度上抵消了我们看到的美元对这些货币的疲软。新兴市场方面，情况就不那么多了。因此，当我们展望今年下半年，并将在10 月提供更多关于 2026 年展望的细节时，更新的指引反映了我们在整体外汇方面经历的负面影响有所减弱。总的来说，环境略有改善。我们继续对冲，如我所说，以平滑我们通常经历的波动。我们将在 10 月的电话会议上提供 2026 年的更新。

主持人：我们的下一个问题来自 Evercore 的 Robert Ottenstein。请继续。您的线路已开通。

Robert Ottenstein：太好了。非常感谢。James，您能否谈谈在全球范围内消费者实力的情况？我得到的感觉是，也许我听错了，但我的感觉是，您对全球某些地方的消费者疲软感到有些惊讶，除了天气和地缘政治问题之外。是这样吗？您在全球范围内看到消费者的哪些情况？如果六月的情况有所恶化，那么七月的情况如何进展？谢谢。

James Quincey：是的。非常感谢。是的。我的意思是，让我再回顾一下全球的销量情况。第二季度我们表现良好，并且在逐步改善。所以北美在逐步改善。欧洲在增长。中东在增长。非洲在增长。中国在增长。除了我提到的两个表现较弱的市场，印度和墨西哥，日本也有些疲软，但也有一些地区我认为最让人意外的。

更令人惊讶的地区包括泰国、印尼、越南和东盟市场，我们在第二季度看到了一些疲软，这比我们预期的要多。所以我要说的是，全球经济和全球消费者仍然具有韧性。有些国家的情况变化速度比历史上更快。因此，有些事情会更快地恶化，然后又更快地好转。显然，在第二季度发生了一些地缘政治事件，它们来得快去得也快。

因此，惊讶的速度加快了。我认为您应该往后站一点，实际上总体上消费者环境是相当有韧性的，各国之间有起有落。如果我必须说一个有点出人意料的，那就是东盟。但我们有信心，我们正在为下半年投资正确的计划，营销、创新、RGM、执行，以确保我们在推动下半年的营收计算时，会有一个更好的销量表现。

主持人：我们的下一个问题来自摩根大通的Andrea Teixeira。请继续。您的线路已开通。

Andrea Teixeira：早上好。我想问一下关于纯蔗糖的潜在创新。如果您能在消费者偏好和扩大更多范围的背景下讨论，比如，您看到一个竞争对手在他们的主要品牌下推出益生元，以及Simply Pop的表现或参与到更多领域的想法？谢谢。

James Quincey：是的。非常感谢。看。我们一直在，我认为不仅是我们，考虑到行业的规模、吸引力和增长潜力，我们一直在寻找创新的机会，并看看新的想法和消费者偏好演变的交汇点。记住，实际上大多数创新在长期来看并不奏效，但我认为，包括我们自己在内的行业正在尝试各种不同的东西。关于蔗糖，是的，我们将在今年秋季推出使用美国蔗糖甜化的可口可乐。我认为这将成为消费者的持久选择。实际上，我们在美国产品组合中的其他一些品牌中使用蔗糖，从柠檬水到茶，一些咖啡饮料，一些维生素水饮料。因此，它混合在我们的一些其他产品中，因此我们肯定正在考虑根据消费者的偏好，在一定程度上利用整个可用甜味剂选项。因此，我们将继续这样做。在我们进行实验时，是的，比如，关于纤维，我想您指的是日本的含纤维可口可乐。因此，这是一个有趣的选项。我们从中收集了一些宝贵的学习经验。因此，我们继续专注于尝试事物，理解建立一个新的消费者品牌需要很长时间，但您必须尝试事物。我们知道我们的成功率远高于行业平均水平。但问题在于需要时间和承诺来建立新的东西。

主持人：我们的下一个问题来自瑞银的Peter Grom。请继续。您的线路已开通。

Peter Grom：谢谢，主持人，大家早上好。James，我想问一个关于Fairlife的后续问题，就在您对Dara的问题回答中，您提到增长已经逐季放缓，预计在下半年会进一步放缓。我假设这仅与您提到的产能限制有关，而我们对类别增长或竞争环境的展望或预期没有改变。所以可能只是确认这一点。然后，关于最后一点，我希望您能提供一些看法。关于竞争环境以及您如何看待它在下半年和2026年的发展。谢谢。

James Quincey：当然。是的。我可以确认我们预计的放缓是由于大数定律和产能限制，而不是相对于竞争的产品主张的削弱。现在我们仍然非常看好Fairlife和CorePower的机会。新的Fairlife营养计划，我毫不怀疑，如果我们有更多的产能，我们可以在今天、明天和接下来的全年销售更多产品。因此，这确实是由于我们正在经历的瓶颈而造成的产能限制。当然，随着它变得越来越大，即使绝对值继续大幅增长，比例也会下降。是的，不足为奇的是，当我们的竞争对手和其他人看到像Fairlife和CorePower这样产品的突出增长和成功时，他们自然会寻求推出，这就是行业的本质，这让我们所有人都保持警惕。因此，我们将非常专注于做好Fairlife的工作，不仅在营销上，而且在执行上。当然，随着我们拥有新的产能，通过新的创新和新的思路，我们将继续在Fairlife品牌和CorePower品牌上前进。激动人心的时代即将到来。

主持人：我们的下一个问题来自美国银行的Peter Galbo。请继续。您的线路已开通。

Peter Galbo：嘿，伙计们。早上好。谢谢你的问题。似乎我们整个电话会议都没有实际谈论欧洲。所以想问一下。你知道，James，随着我们进入下半年，EMEA（欧洲、中东和非洲）可能将从什么角度驱动业务。只是想听听您对那里消费者如何保持相对其他发达市场的观点，您如何看待下半年在EMEA的表现？非常感谢。

James Quincey：是的。你把欧洲和EMEA混在一起了，所以我会把它拆开。欧洲在第二季度确实表现更好。它有正的销量增长。它在不同方面的增长相当平衡，东西方都为增长做出了贡献。所以我认为值得指出的是，欧洲在某种程度上与美国类似，总体来说有一个相当有韧性的消费者群体。但在收入较低的范围内，我们确实看到很多寻求价值和可负担性的行为。因此，我们需要加倍努力。并且在那之中，我们在可口可乐零糖、雪碧和芬达茶方面有一个很好的季度表现，并且我认为在芬达方面也有一些非常出色的项目。因此，欧洲总体上有一个良好的开端。至于EMEA的其他部分，总体上我们在EMEA获得了价值。非洲的销量增长了。尽管面临一些相当艰难的比较，并且显然，宏观环境可能相当波动，但非洲的表现非常强劲。然后在欧亚大陆（指中东），我们一直强调业务的本地化，这部分世界也能够增长销量。因此，实际上，EMEA大区中的三个主要区域的表现都很好。

在非洲和EMEA，业务的增长是由可口可乐和风味饮料驱动的，并且执行得非常出色。

主持人：我们的下一个问题来自 Piper Sandler 的 Michael Lavery。请继续。您的线路已开通。

Michael Lavery：谢谢。早上好。只是想换个话题，问一个关于咖啡的长期问题。您显然有一些在某些市场表现强劲的品牌，如 Georgia 和 Costa，但全球来看，这是一个潜力大而有吸引力的类别。我想听听您在反思战略时学到了什么，以及要在这个类别中胜出需要什么，以及您在这个类别中的参与如何随着时间演变。

James Quincey：是的。谢谢，Michael。是的。如果我们把 Georgia 算作第一次尝试，Costa 应该算作我们在咖啡领域的第四次尝试，因为我们还有 Georgia Costa，在 Curacao 也有过一次投资。上世纪六十年代还有一个叫 Duncan 的咖啡。所以我们完全认识到您指出的这一点，即咖啡是整个饮料行业中一个大而分散、正在增长的类别。所以如果我们能在装瓶系统中找到更深入参与该类别的方法，这显然具有吸引力。尽管如此，我们的 Costa 投资并没有达到我们从投资假设角度来看的预期。我的意思是，这项业务仍然是一项好业务。但它并没有完全实现我们希望加速增长的不同垂直领域，尤其是即饮咖啡 Express 和家庭装产品，因此该业务仍然更侧重于门店。在门店方面，我们一直在推动可负担性，并在刷新门店和提高服务速度方面做得很好。

但尽管门店业务有所改善，但投资的最初意图并未实现，因此我认为我会说我们正处于反思和思考我们如何可能找到新的途径来在咖啡类别中增长，同时继续成功地经营 Costa 业务，因为它仍然是一笔巨大的投资，我们希望这笔钱能尽可能地发挥作用。

主持人：下一个问题来自汇丰银行的 Carlos Laboy。请继续。您的线路已开通。

Carlos Laboy：是的。早上好。这个问题可能是给 John 的。John，多年来，我们一直听到您谈论希望通过特许经营来更专注于创造需求。随着大部分特许经营现在已经完成，创造需求和吸引新消费者的焦点和能力是如何加强的？

John Murphy：谢谢，Carlos。首先，也许只是对特许经营的一些评论。所以，我们还有一些大块要完成。然而，正如我们过去讨论过的，我们非常专注于尽快完成这些工作。我认为过去几年的一个特点是，这种对通过日益强大的品牌增长组合推动顶线增长的潜在重视。我们今天在投资组合中有30个十亿美元的品牌。大约一半是有机的，另一半是非有机的。

这些品牌还有很大的发展空间，而且我们之前在会议中也讨论过营销和创新转型。那里还有很多工作要做。因此，我们预计会进一步加强现有的投资组合，并通过创新的视角继续开发有机品牌或保持对非有机品牌的关注。这是第一部分。第二部分是，我认为我们与全球瓶装合作伙伴的关系在过去几年中显著演变。在彼此期望方面有了更大的清晰度。因此，更强的合作伙伴关系导致了整体更好的执行。对于一个规模化业务来说，日常执行需要我们双方都做到最好。而您刚刚提到的特许经营的净结果是，它允许我们这样做。并且它允许我们将特许经营权交到同样致力于提高标准的合作伙伴手中。

主持人：今天的最后一个问题是来自 TD Cowen 的 Robert Moskow。请继续。您的线路已开通。

Robert Moskow：嗨，感谢您。John，我只想了解您对浓缩液销量在下半年回归正增长的信心程度。看起来有一些暂时性因素对 Q2 产生了负面影响。并且还有一个艰难的对比。其次，就时间安排而言，第四季度在浓缩液销量方面似乎有一个艰难的对比。我这样看对吗？您还能补充些什么吗？谢谢。

John Murphy：当然。是的。我们的全年指引反映了我们对下半年销量增长的信心。我认为您已经经历了两个季度。Q3，我们当然在循环一个相比去年更温和的增速。我认为与其过于关注去年同期，我认为我们影响未来六个月的能力才是最重要的。如果您看看 Q2，并去掉一些我认为是关键市场中的异常情况。是的，业务中仍有相当强劲的潜在动力。我们有机会在上半年利润超预期的基础上，有更多选择如何继续投资一些效率。这是我们计划要做的。因此，我们在投资方面有一个强劲的下半年。总体趋势是好的，而最近几个月的一些异常情况，我们有信心它们可以恢复正轨。

主持人：女士们先生们，本次问答环节到此结束。我想将电话转回给 James Quincey 进行任何闭幕致辞。

James Quincey：谢谢，主持人。总结一下，我们认为我们处于有利位置，能够实现我们更新的 2025 年目标和指引。我们继续建立我们的系统以推动长期增长，我们有信心我们将继续为我们的利益相关者创造持久的价值。感谢您对我们公司的兴趣、投资，并感谢您今天早上加入我们的讨论。

主持人：谢谢。女士们先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。

（本文超过1.6万字，由人工智能辅助完成）